——專訪長信固定收益總監(jiān)李小羽
近期債市遭遇劇烈調(diào)整，可謂“哀鴻遍野”。
但在固定收益投資“老將”李小羽看來，“往往市場特別悲觀的時候，就意味著機會的臨近。”
李小羽認(rèn)為，影響債市的因素如經(jīng)濟和通脹并沒有改變，最主要還是因為資金面緊張導(dǎo)致的短期調(diào)整。從目前債券市場總體的絕對收益水平來看，已經(jīng)出現(xiàn)了配置機會。
經(jīng)濟增速與通脹“雙平穩(wěn)”
對于債券投資而言，宏觀經(jīng)濟研究再怎么強調(diào)也不為過。有意思的是，面對同樣的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，市場上有時會得出完全相反的結(jié)論。能否準(zhǔn)確的解讀，考驗的則是基金經(jīng)理的投資智慧與內(nèi)功。
從事多年債市投資的李小羽，對宏觀經(jīng)濟的脈絡(luò)主線看得十分清晰。
與市場對于經(jīng)濟較為悲觀的預(yù)期截然不同，李小羽認(rèn)為，未來幾年經(jīng)濟將呈現(xiàn)出溫和放緩的態(tài)勢，而通脹則處于適度可控的狀態(tài)。
中國經(jīng)濟增速將下臺階成為市場一致預(yù)期，但分歧在于，“下”到什么位置。在李小羽看來，未來幾年將在7%到8%之間波動，中樞位置在7.5%附近。
其邏輯在于，雖然推動經(jīng)濟增長的各種要素如資本、人口等因素出現(xiàn)了減弱的跡象，但相信效率會有所提升，一方面是因為制度變革，而另一方面則是因為新技術(shù)的出現(xiàn)。
“最近一年多，出現(xiàn)了技術(shù)‘積聚’的效應(yīng)，包括移動互聯(lián)網(wǎng)等的發(fā)展，雖然技術(shù)跟以前并沒什么很大的區(qū)別，但處在一個積聚加速發(fā)展的階段，這將部分對沖掉影響經(jīng)濟發(fā)展的負(fù)面因素。”
此外，李小羽強調(diào)，最近半年多經(jīng)濟有所回穩(wěn)，這是在政府干預(yù)較小的情況下經(jīng)濟的自然企穩(wěn)，表明經(jīng)濟內(nèi)生的情況較好。
談及對于通脹的預(yù)判，李小羽認(rèn)為，中國長期將處于溫和通脹的水平。主要原因在于，此前貨幣發(fā)行量較大，貨幣超發(fā)對于通脹潛在的推動力較大，其二，收入增加的趨勢非常明顯，這將從需求和成本兩方面推動通脹。李小羽預(yù)計，未來一段時間，通脹或?qū)@3%的中樞上下波動。
債市臨近“播種”季節(jié)
近期債市“哀鴻遍野”，10年期國債收益率一度達到4.2%，創(chuàng)5年以來新高，5年期政策性金融債利率也突破5%，創(chuàng)出了近年來的新高。
“往往是市場特別悲觀的時候，就會孕育機會。”在李小羽眼中，影響債市的基本面如經(jīng)濟和通脹并沒有改變，最主要還是因為資金面緊張導(dǎo)致的調(diào)整。
“目前對于債市影響較大的主要是貨幣政策的情況，一方面貨幣政策總體是偏緊的，另一方面，在利率市場化的大背景下，銀行、保險等機構(gòu)會有更多的渠道進行投資。”
“對于今年的債市市場，出現(xiàn)了一些新的變化。”李小羽表示，“6.20之后，整個利率水平上了一個臺階，回購利率和金融債利率水平都有所上升，特別是金融債的利率水平。這主要跟利率市場化有關(guān)，保險、銀行等機構(gòu)，過去不能投非標(biāo)，只能拿利率債，但現(xiàn)在部分資金將從低收益里退出來，進入收益較高的領(lǐng)域，這改變了需求，此外，從信用風(fēng)險來看，目前依然比較大。”
站在中長期的角度看，李小羽認(rèn)為，目前債券市場總體的絕對收益水平，已經(jīng)可以進行投資了。從目前的時點上看，短期融資券由于其絕對收益率水平仍較高，具有一定的配置價值，利率債難有趨勢性的機會。但由于近期收益率上行較快，對利率債可能產(chǎn)生的交易性機會仍值得關(guān)注。
純債基金為理財收益“上把鎖”
基金發(fā)行市場往往是“好做不好發(fā)，好發(fā)不好做”，隨著債市的劇烈調(diào)整，多只債券基金的發(fā)行并不順利，但對于投資者而言，卻預(yù)示著不錯的布局時機。
為何會選擇在這個時點發(fā)行一只純債基金？李小羽坦言，銀行理財產(chǎn)品的規(guī)模之所以大幅飆升，主要是因為中國人對于相對穩(wěn)定的理財產(chǎn)品的需求很大，此外，現(xiàn)在發(fā)行也面臨著不錯的投資時機。值得注意的是，長信純債一年定期開放債基由固定收益投資“老將”李小羽親自坐鎮(zhèn)。
作為一只典型的定期開放債基，該基金每年開放一次，封閉開放交替運行，封閉見收益，開放出流動，很好解決了高收益的封閉式基金“看得到買不到”的難題。與此同時，新品更是施展三大絕招，給一年理財收益“上把鎖”。
“第一絕招”體現(xiàn)在投資范圍上，該產(chǎn)品投資債券比例不低于80%，不直接在二級市場買股票，也不參與打新股。專注債市，債性純粹，遠(yuǎn)離股市風(fēng)波，大大降低風(fēng)險，為“鎖定”穩(wěn)健收益奠定堅實基礎(chǔ)。
“第二絕招”在于封閉運作可有效放大高收益。定期封閉使得基金經(jīng)理可投資流動性欠缺但收益率較高的產(chǎn)品并持有到期，能夠有機會獲得更穩(wěn)定的超額收益；同時輔以杠桿操作，更易放大收益；而封閉運作更可保證基金規(guī)模的相對穩(wěn)定，避免資金涌入攤薄老持有人利益。
“第三絕招”強化封閉期內(nèi)分紅則使得“鎖定”收益更牢靠。產(chǎn)品在符合分紅條件的前提下，每個封閉期內(nèi)至少分紅一次，每次收益分配比例為收益分配基準(zhǔn)日可供分配利潤的100%，每次開放前或可全額分紅。業(yè)內(nèi)較為罕見的分紅“絕招”，使得產(chǎn)品表現(xiàn)較好時，投資者可及時“鎖定”收益，落袋為安。
本文來源：上海證券報
